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ChongQing ChaoYu WuZi Co., Ltd.
股指期貨與螺紋鋼期貨價格的影響因素有哪些共性和個性?
景川：螺紋鋼期貨自從2009年上市以來始終是各方熱議的話題，由于缺乏國際市場上相對應的品種，因此其運行較為對立。相對于國內外物流以及商流較為充分的品種而言，除了宏觀基本面的趨同外，更多表現為對國內財政貨幣政策的敏感性，而這恰恰也是股及股指期貨的運行特征。因此，投資者將兩者聯系起來自然就是順理成章的事情。尤其是近兩年，投資者發現二者之間存在明顯的趨同性，甚至有人參照股指做螺紋鋼或者參照螺紋鋼的運行在操作股指都有很好的收益。究其原因，我認為主要有三個方面：其一，股指期貨與螺紋鋼期貨走勢同樣受外圍市場影響相對有限。由于我國金融資產賬戶還沒有完全放開，人民幣也未實現可自由兌換，因此中國股市受國際經濟形勢影響相對有限，基本上是國內自身的財政貨幣政策以及行業的變化所引導的結果。而顯然螺紋鋼期貨也有類似情況。滬銅受倫銅制約，滬膠受橡膠 牽絆，國內農產品獨立性就更差，跟它們相比，滬鋼走勢的獨立性不言而喻。因此二者的共同特征就是相對獨立的背景下反映中國經濟自身的周期性變化。
第二，深300指數構成中金融服務行業和房地產行業分別占到32%和7%左右，其中銀行業約為20%，銀行和房地產行業權重在滬深300中舉足輕重。對螺紋鋼來說，房地產是傳統的消費大戶，作為現貨企業參與套保量最大的期貨品種，銀行資金的松緊不但影響著投機資金的成本，也會對鋼廠和貿易商的運作有影響，可見螺紋鋼價格走勢與銀行和房地產行業的發展休戚相關。近兩年，國家宏觀調控政策多指向房地產和銀行業，特別是2010年初以來，國內調控劍指高房價，房地產貸款又是銀行最大的業務，因此滬深300與鋼材價格都受到了國內有關銀行業和房地產行業的相關信息的影響。因此在這個歷史時期，其動能的一致性表現出同樣的結果也就成了一種必然。
其三，股指期貨和螺紋鋼期貨都跟國內宏觀經濟發展的趨勢聯系更緊密一些。主要是源于我國現階段基本上還是靠投資拉動的經濟增長方式，結構性調整仍然沒有實現。因此，房地產和鐵路、基建等行業發展的狀況對股指和螺紋鋼期貨的影響方向比較一致。
與此同時，螺紋鋼與股指自身的個性在一定程度上的差異也令兩者之間并非完全相關。首先，螺紋鋼市場受到自身產業基本面因素影響，比如鐵礦石等原材料價格對鋼材價格的影響，鋼貿商冬儲效應的季節性推動、節能減排淘汰落后產能政策的影響等。而股指期貨對國內相關政策也更敏感些，如IPO放行與否的相關政策、大小非解禁等等對股市的影響相對于螺紋鋼而言更為重要。其次，資金偏好不同也令二者推動不同。前兩年，熱錢涌入使得大宗商品風光無限，螺紋鋼作為商品之一或多或少將受益，而2007-2008年曾經是游資熱土的股市卻光芒不再。道理很簡單，企業盈利能力增長遜于預期，基本面的支撐力度不夠，對股指的提振比較有限。
與有色金屬等行業相比，鋼材期貨的功能發揮情況如何?
景川：由于上市時間晚于有色金屬品種，尤其是沒有經過2008年金融危機的洗禮，又缺乏國際上成熟經驗的借鑒，因此螺紋鋼期貨功能發揮上不及有色金屬實屬正常。相信隨著時間的推移，螺紋鋼期貨將越來越多地發揮其風險管理以及資源有效配置的作用。
目前，很多有色現貨企業采用的采購價格，都是以期貨市場價格為準，而鋼材現貨企業很少會直接以期貨價格為準，只是有時候期貨價格和現貨價格會相互影響而已。從構成上看，有色現貨企業(包括上、中、下游)參與有色金屬期貨套期保值的比例和范圍要明顯多于鋼材現貨企業，其功能發揮自然有著廣泛的產業基礎，全行業的資源有效配置得到了比較好的發揮，中間環節相對牟利較少，產業效率明顯，整個行業的資源配置較為合理，而鋼材企業則由于目前參與程度遠不及有色金屬，其功能發揮仍然有提高的空間。
城鎮化將是未來中國經濟發展的重要推動力量。這一概念對螺紋鋼期貨的影響如何?
景川：目前，我國城市人口從數據上看剛剛達到50%，距離城鎮化仍然有20%的增長空間。這就決定了在2020年前我國對于城鎮化的配套基礎設施的構建無疑將帶動大量的螺紋鋼需求，其前景仍然廣闊，交通和城市建設提速，包括城市軌道交通建設以及房地產的投資等。而這些投資對于螺紋鋼的需求是不可或缺的。目前而言，城鎮化概念對螺紋鋼期貨的影響可以從兩方面進行論述：短期更多的停留在預期層面，需求釋放的預期會顯著增強，但由于城鎮化是長期工程，短期步伐不一定夠快，而且新城鎮化概念或許更注重人文的建設，因此短期實際需求拉動可能有限，甚至低于市場預期;長期而言，可能會帶動鋼材需求增長，有助于鋼材需求維持上升之勢。而對于城鎮化的配套建設而言，則這種拉動將是長期性的，其住房、交通、醫療、教育以及其他生活設施的建設都離不開對鋼材的需求，在一定程度上消化了過剩的產能。
